綠藝術生活
易綱：貨幣政策鬆緊須鎖定實體經濟 才能創造防風險環境
鉅亨網新聞中心2018/03/19 11:14
易綱是央行系統內的第一位海歸行長，他的貨幣政策將成為市場關注的焦點。 (圖：AFP)
一如預期，易綱順利當選接掌中國央行行長，他是央行系統內的第一位海歸行長，
他的貨幣政策將成為市場關注的焦點。
《中國基金報》報導，易網在 13 屆全國人大 1 次議記者會上表示，
隨著市場深化發展和金融創新，使得 M2 指標和經濟走勢相關變得模糊，預測性變得不確定。
他指出，近幾年商業銀行貸款以外的科目對 M2 影響較大，
國際上各國都淡化了以 M2 作為指標的做法，兩者之間相關性下降是一個規律。
針對新時代經濟高品質發展的要求，應更注意盤活存量，優化信貸存量結構，
這樣從更廣泛的角度來看 M2 合理增長和貨幣政策鬆緊適度。
易綱表示，貨幣政策鬆緊主要看幾個方面：一是看信貸支援實體經濟、
小微企業、三農等薄弱環節的力度。二是看對創新領域的支援力度，
看中國經濟很多創新亮點能不能及時得到貨幣信貸等各種融資方式支援。
同時要注意防範風險，所以鬆緊適度主要是對實體經濟而言，
實體經濟能不能得到各方面有效支持，能不能創造一個防風險、
平穩推進金融改革的穩定環境，提供一個中性適度的環境。
從流動性角度來看，也是鬆緊適度、基本穩定。易綱指出，
主要看市場利率是否平穩，超額準備金水準是否合適，各方面指標是否在合理範圍內。
易綱不僅對金融領域非常了解，對中國經濟發展模式也非常關注，
早在 1998 年，他在《中國的經濟增長：速度、效率和可持續性》一文中就詳細解釋了經濟發展的模式選擇。
他提出經濟結構的調整比速度更為重要。
電動自駕車躍為新主流 台灣半導體與零組件商機來了
富邦證券※來源：富邦證券2018/03/19 09:40
在汽車產業朝電動化邁進之際，人工智慧（AI）的快速發展，更成為相關技術走向商品化的重要出海口。
智慧化電動車讓一向封閉的汽車產業系統逐漸被打破，更吸引中美網路龍頭 Google、Tesla、阿里巴巴、騰訊等競相投入，
富邦證券指出，這對布局汽車電子市場已久的台灣供應鏈更是下個關鍵商機所在。
富邦證：各國紛捨燃油車 傳統車廠不得不轉型所謂電動車，顧名思義是以電能取代燃油，讓汽車產業與產品本身都將出現重大改變，
就連發展百年、已形成龐大且封閉生態系，如同大象般的傳統車廠都必須戮力轉型。
富邦證券指出，背後原因就在各國政策陸續明訂將捨棄燃油車，荷蘭、挪威等國將自 2025 年實施，德國、英國、法國在 2030 年起跟進，這樣翻天覆地的改變，迫使傳統汽車製造商大舉投入自有新款電動車開發，也讓科技電子廠有新的切入點。
中國將成電動自駕車最大市場研究機構預測，光是美國、歐洲與中國三個主要汽車市場，
「部分自動駕駛化」（Level 2）以上的電動自駕車年銷售量到 2030 年將快速成長至 8100 萬輛，
逐漸取代目前市售的燃油汽車。
三大市場中，最受矚目的又以中國莫屬，除了近年科技產業飛躍性發展的加持，
電動自駕車更是官方鼓勵的發展重點。中國發改委在年初印發《智慧汽車創新發展戰略》意見稿，
明訂目標到 2020 年智慧汽車新車佔比達到 50%，2035 年要率先成為智慧汽車強國。根據研究機構 PwC 報告，
中國在 2030 年將超越美國與歐洲，成為最大的電動自駕車市場。
挾著政策鼓勵及龐大內需，中國科技巨頭 BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）均投入電動自駕車的發展。
百度發布 Apollo 2.0 自駕車平台已經有超過 90 家國際科技大廠參與合作，
騰訊與阿里巴巴也都參與車廠合作及投入電動車與車聯網的投資。
此外，拜騰與小鵬電動車等新創業者在本屆 CES 展的表現也令市場注目，
可預見中國未來在電動自駕車市場發展上將扮演重要角色。
2030 年主要汽車市場電動自駕車保有數量(資料來源：PWC Strategy& Digital Auto Report)
汽車電子重要性大增 產值一路看漲值得注意的是，電動車內的大量零組件不僅是電力驅動的基本元件，
也將加速汽車邁向智慧化與聯網化，Tesla 便是最好的例子。富邦證券指出，
未來汽車將走向自動化（Autonomous）、聯網化（Connected）及電動化（Electrified）三大趨勢。
IEK 報告顯示，全球目前汽車電子產值約 2500 億美元，隨著汽車自動化、
電動化及聯網化的趨勢，汽車電子的產值預估在 2025 年將突破 3500 億美元。
富邦證券強調，當中又以汽車動力及汽車安全的產值成長性最大。
當汽車邁向電力化與電子化發展，勢必為台灣的半導體與電子零組件帶來龐大的商機。
全球汽車電子產值將突破 3500 億美元資料來源：IEK 2017/12
富邦證券表示，電動自駕車的關鍵零組件可分為驅動、電能、感測及行控四大系統。
其中驅動與電能是建構電動自駕車動力系統的核心；
而感測與行控則是讓電動自駕車達到智慧化、甚至達到無人駕駛的重要系統。
驅動系統主要由電動馬達、傳動系統及相關控制器所構成，這部份以電機產業的發揮空間較大。
電能系統主要包含電池、功率模組、電能管理系統及充電設備，
電池與充電設備是市場原本關注的重點，值得留意的是，隨著汽車電子化、
電力化的趨勢演進，汽車電壓也將由目前的 12V 轉成 48V 電壓系統，
相關的電子功率元件規格隨之改變，這部份對於功率元件（MOSFET & IGBT）將是長期利多。
感測與行控系統是決定電動自駕車的智慧程度的關鍵，可分為車用處理器、
AI 運算晶片、記憶體、感測元件 / 模組及車用聯網裝置。車用處理器必須具有高階處理性能，
透過 AI 晶片的運算處理，統整處理各感測器的資訊，執行 AI 深度學習及汽車行駛路線規劃的相關程序。
感測器部份，運用不同種類的感測器執行動力輸出、能源調控、安全防護和駕駛輔助等各項功能，
持續蒐集數據提供 ADAS 各項次系統所需環境訊息，並透過影像聲音警示或車輛自主調控，
彌補駕駛人對環境認知的不足及降低操控車輛的負擔。車用感測器採用種類也從過去的陀螺儀、
加速計、慣性感測等力學感測器，進階至超音波、影像鏡頭、雷達和光學雷達等非接觸式感測技術。
電動自駕車關鍵系統資料來源：富邦證券整理
台灣電子科技業機會來了眼見汽車產業從過去以引擎為訴求，轉向擁抱自動化、聯網化及電動化，
讓本身就具備科技優勢的大廠如 Google、NVIDIA、Intel、Tesla 等 IT 業者有了新的著力點。
富邦證券指出，對於同樣有技術與供應鏈優勢的台灣電子科技廠商來說，多年來戮力布局汽車電子市場，
終於有機會看到成果。根據工研院預估，台灣汽車電子產值今年將突破 2200 億元，
2020 年挑戰 2786 億元，成長性高於全球產業平均。
投資人可以關注早已打入 Tesla 供應鏈的車電族群及後續具成長動能的車用 IC、感測器及功率元件類股。
台灣汽車電子產值成長相對高於全球資料來源：IEK 2017/11
聯準會本周開會在即 將如何影響債券市場？
鉅亨網編譯黃意文2018/03/19 17:37
聯準會主席鮑威爾(圖:AFP)
聯邦市場公開委員會 (FOMC) 即將在 3 月 21 日召開會議，預期將會再度升息，財經網站《wolfstreet》作者 Wolf Richter 指出，雖然長短天期美債殖利率縮小，但殖利率曲線倒掛的可能性不大，換句話說，人們將不會見到激進的貨幣政策，至少短期內不會出現。
在 2015 年 10 月時，3 個月期美債殖利率為 0%，而許多華爾街人士認為，聯準會將無法提升美債殖利率，並且認為縮表執行起來會有困難，但在上週五 (16 日)，3 個月期美債殖利率已升至 1.78%，為 2008 年 8 月 19 日以來的新高。
33 個月期美債殖利率
而 2 年期美債殖利率在 16 日上升至 2.31%，為 2008 年 8 月 29 日以來的新高。
2 年期美債殖利率
在過去的升息週期中，2 年期美債殖利率對升息的反應，都比 10 年期美債殖利率反應快。而現在也呈現這種情況，10 年期美債殖利率有自己本身的變化，沒有與聯準會升息步調一致，10 年期美債殖利率在 16 日為 2.85%。
10 年期美債殖利率較不跟隨 Fed 升息腳步走勢
這使得 2 年期美債殖利率與 10 年期美債殖利率之間的利差，縮小至 0.54%。
2 年期美債殖利率與 10 年期美債殖利率之間的利差縮小
但 Wolf Richter 認為 10 年期美債殖利率在短期內不太可能超過 3%，
以目前的資產價格與股息收益率來看，目前 10 年期的美債殖利率可吸引許多的買家，
因此債券價格不會進一步下跌，所以抑制著殖利率的飆升。
儘管短期的美債殖利率和長期美債殖利率之間的利差越來越小，Richter 認為出現殖利率曲線倒掛情形的可能性不大，
上一次出現長期債殖利率比短期債殖利率低的情況是在金融危機前。
若出現殖利率曲線倒掛危機，聯準會這一次有工具可以使用，在 QE 期間，
它收購了 1.7 兆美元的美債和 1.8 兆美元的不動產抵押貸款證券，
而 Fed 在去年 11 月開始進行縮減資產負債表政策，Fed 可透過加速縮表的進度，
對長期美債進行施壓，在突擊的貨幣政策之下，長期美債殖利率將會有所攀升。
海嘯十年 M&G用這策略創造每年860億增長！
鉅亨網新聞中心2018/03/16 16:32
海嘯十年，M&G用這策略創造每年860億增長。(圖:瀚亞投資提供)
2018 年正是金融海嘯後 10 周年，回顧這 10 年來，全球投資市場大多收穫滿滿，
但期間仍有不少波折，如 QE 縮減、油價崩跌及人民幣閃跌等重大事件。
你對這十年以來的投資成效滿意嗎？是否成功安渡這些極端事件？
從一檔基金的歷史績效、波動風險、投資組合或存續期變化來檢視，
或許是一個很好的方法。瀚亞投資今年 3 月初引進英國基金始祖品牌 M&G 旗下巨型旗艦基金 -「瀚亞投資 - M&G 收益優化基金」，
自 2006 年 12 月成立以來，不僅完整經歷海嘯後的多空考驗，基金規模更逆勢增加至 9,500 億新台幣以上，等於每年增加 860 億。
這檔究竟如何做到？近期也在銀行通路之間掀起討論。
根據資料顯示，該檔基金自成立以來歷年績效表現來看，過去 11 個完整年度中，
僅 2 次出現負報酬，而且在跌幅最深的 2008 年，跌幅也僅 - 3.3%，表現相當抗跌。
究竟什麼樣的投資策略，可以造就出一檔巨無霸基金？
瀚亞投資表示，這檔基金運用相當獨特的操作策略，「靈活管理」正是因應金融市場這十年來挑戰的最大成功關鍵，
包括股債、衍生性金融商品、結構債等 8 項資產的超靈活操作，債券存續期更是伸縮自如。
以 2008 金融海嘯發生當年為例，當時美國 FED 將利率自 5.25% 降至 1%，
經理人立即採取「高品質」、「拉長存續期」的動作，藉由提高存續期間、降低再投資風險，
更透過投資高評等債券來避開違約風險；至 2010~2012 年期間全球經濟緩步成長，
則是改以存續期較短的高收益債，以因應利率調升並增加收益。
美國升息議題仍是今年全球投資市場的重頭戲，加上各類資產已漲至高位，
波動風險相對墊高，想要提高投資勝率，瀚亞投資建議，市場上共同基金選擇雖多，
但往往投資風格大不同，若選擇瀚亞投資 - M&G 收益優化基金，則可兼顧風險和報酬，
一來投資屬性偏向平衡型，風險等級 RR3，二來存續期間可以彈性調整 0-10 年，可快速因應升息循環。
邁入 2018，下一個黃金十年即將啟程，面對未知收益機會和市場風險，如何優化收益？將是每個投資人最重要的課題。
Line在台設純網銀有望 金管會擬開放2家、資本額100億元
鉅亨網記者許雅綿 台北2018/03/19 19:42
金管會主委顧立雄。(鉅亨網資料照)
LINE 擬來台開辦純網銀業務，金管會主委顧立雄今 (19) 日透露，純網銀相關方案研議中，
預計 4 月定案出爐，初步將比照傳統銀行，申請資本額設定為 100 億元，且考量台灣已有 38 家銀行，
市場相當競爭，初步僅會規劃 2 家純網銀執照。
顧立雄指出，純網銀與一般銀行有些不同之處，因此開放純網銀要考慮開放家數、
資本額門檻、營業範圍和產金分離等問題，而考量國內銀行家數眾多，避免國內金融市場過度競爭，
初步規劃提供 2 張執照給純網銀，基本額則比照傳統銀行設定為 100 億元。
營業範圍部分，顧立雄說，只要資安問題能克服並非有太多的限制，而產金分離的特殊性，
是否能遵循銀行業應該有的遊戲規則，是金管會思考研議的重點。
顧立雄表示，目前對純網銀有興趣業者，多為非金融產業，現行法規對金融業產金分離有一定限制，
以 LINE 來說，其股東本來就有產業，這部分金管會必須因應它的特殊性，
而 LINE 若想開辦網銀業務，也必須尊重所有銀行業有的遊戲規則，這部分金管會不能妥協。
至於開放純網銀業務，是否涉及銀行法修法，顧立雄指出，目前金管會內部還在討論，
現行銀行法是否有足夠授權空間，若要修法則會考量是否併入這次銀行法修法範圍。
全球貿易增速超越GDP升幅
亞洲的貿易量大增8.6%，是帶動全球貿易成長的主要推手，幾個已開發經濟體去年的貿易量增幅也高於前年，美國從增加0.7%擴張至4.1%，日本的貿易量則從負成長反彈至成長3.1%。
三菱日聯金融集團報告指出，出口擴張的動力來自全球經濟復甦、中國經濟成長，以及市場對半導體的需求增加。分析師宮崎弘志（音譯）說：「已開發經濟體的貿易大多與經濟情況緊密相關，但2017年半導體提振了新興經濟體的貿易量。」
半導體產業的供應鏈遍布全球。高通和蘋果這類無廠美國晶片公司會先在自己國家設計產品，把生產過程外包到中國，許多晶片製造和測試儀器由日本製造，而製成的產品會在南韓和台灣被裝入智慧手機等裝置中。
全球貿易量今年也持續成長，德國經濟研究所（DIW）的數據顯示，1月於全球運送的貨櫃量較前一個月增加1.9%，增幅為14個月最大。
CPB荷蘭經濟政策分析局的調查指出，2017年全球貿易成長幅度大於經濟擴張，主因是市場對半導體的需求增加，為該產業廣泛的供應鏈注入成長動力，也因此終結多年來全球貿易擴張步伐不如經濟的頹勢。
日經新聞報導，全球貿易總額去年攀升4.5%，較2016年高了三個百分點，創2011年來最大增幅。CPB也表示，「2017年是全球貿易十分繁榮的一年」。相較之下，去年全球經濟成長率僅3%。
2018-03-18 00:35經濟日報 編譯謝汶均／綜合外電
觀察 從底特律、日內瓦二大車展 看未來車樣貌
鉅亨網記者王莞甯 台北2018/03/18 16:00
Volkswagen在日內瓦車展中發表I.D.家族車款最新成員I.D. VIZZION。(圖：福斯提供)
全球五大車展底特律車展於今 (2018) 年初登場後，緊接著 3 月上旬由日內瓦車展接棒開展，
從今年上半年兩大車展中的展出內容可發現，在新車用科技以及電動車技術的加入下，
汽車業和科技業的關係已越來越密切，同時，電動車已是各車廠必然研發的趨勢。
從全球大型車商的動態來看，德國 Volkswagen 集團今年強調以純電能、自動駕駛和車聯網為發展方向，
日內瓦車展中也發表 I.D. 家族車款最新成員 I.D. VIZZION，
同時結合擴增實境 (AR) 與人工智慧 (AI) 等最新技術，預計於 2022 年量產。
Volkswagen 也在車展中宣布至 2022 年時共將投入逾 340 億歐元發展相關科技應用，
從小型車、SUV 到旗艦轎跑都將納入電動車平台技術，
設定 2025 年達成年銷百萬輛純電能車款目標，甚至開始擘劃至 2030 年的都會移動樣貌。
Audi 於日內瓦車展揭露 Audi e-tron 首部純電 SUV 原型車，年底上市。(圖：奧迪提供)
Audi 選擇在日內瓦車展率先向全球介紹 Audi e-tron 首部純電 SUV 原型車，
尤其強調強勁充電效能，在 30 分鐘之內即可於 150kw 千瓦的快速充電站充電完畢，
為了在電動車發展的技術中取得聲量，Audi 此次更突破傳統，不走秘密實測路線，
現階段已有近 250 部測試原型車於全球五大洲進行道路實測。
事實上，電動車普及速度已超乎消費者的想像，除了純電動車商特斯拉之外，
Audi 正加快生產速度，此部 e-tron 純電 SUV 下半年投產，計畫年底就可在歐洲上市。
Jaguar I-PACE 搭載虛擬助理 Amazon Alexa。(圖：Jaguar 提供)
而英國車商 Jaguar I-PACE 同樣選在日內瓦車展正式發表，此為品牌首款純電動跑車型休旅車，
並配備多項新世代車用科技配備，尤其搭載虛擬助理 Amazon Alexa 也相當吸睛。
回顧年初的北美底特律車展，Ford 宣示至 2022 年將較原先規劃的預算加碼至 110 億美元研發電動車，
2020 年就要推出混合動力版的 Pickup 車款 F-150，並將陸續將所有經典車款電動化；
就連義大利超跑車商 Ferrari 也在當時的車展發布要開發首款純電動超跑，
並將推出油電混合車的訊息，在超跑界投入一個震撼彈。
在電動概念車外，目前的車市可看到 SUV 買氣持續強勁成長的趨勢，
因此各大車廠積極推出新款 SUV 搶分食龐大市場。
其中比較特別的是，以往堅持只生產超跑的 Ferrari，
繼 Porsche、Maserati、Bentley 和 Lamborghini 等高端品牌跨入 SUV 市場後，
也將在 2019-2020 年正式推出首款 SUV，未來高端 SUV 市場競爭勢必越來越激烈。
整體來看，從今年底特律和日內瓦兩大重量級車展的內容可發現，汽車智慧化、電動化趨勢相當明確，預料相關技術和配備如後視鏡頭、感應式車門把手、手勢控制等陸續導入後，將拉動不少科技產品需求。
美股閃崩黃金不漲反跌 分析師說是這3大原因造成
美股閃崩黃金不漲反跌 分析師說是這3大原因造成
鉅亨網新聞中心2018/02/12 12:03
facebook commentFONT SIZEICON PRINT78981DD6-B6FA-435C-B969-0D6ABD01805C0
分析師表示，黃金1300美元附近是「買入」機會。 ( 圖：AFP)
分析師表示，黃金在美股閃崩不漲反跌，主要原因在於 ETF 投資者賣黃金抵消股市虧損、套現追加股市保證金、美元近日反彈。另有 3 大理由看好黃金未來走勢，1300 美元附近為「買入」機會。
傳統觀點認為，在市場波動劇烈，道瓊工業平均指數下跌 3-4 位數點數，美國主要市場進入修正區域後，投資者會湧向避險資產，預示著金價會攀升。但道瓊工業指數上周兩度大跌逾千點，黃金不但未因此上漲，反而下跌。
什麼原因造成黃金不漲反跌？德國商業銀行 (Commerzbank) 分析師 Eugen Weinberg 認為，一個可能的原因是 ETF 投資者可能會通過出售黃金來抵消其在股票市場的損失。
例如，黃金本周下跌，黃金的交易所交易基金遭遇大幅拋售。截至上週四 (2 月 8 日)，黃金 ETF 持倉量當周累計減少 0.7% 至 2239.2 噸，為去年 7 月 28 日以來最大單周跌幅。
(圖：彭博、FX168 財經網)
另一方面，金價下跌可能是投資者急於套現，以便追加股市的保證金。Kitco Metals 全球交易主管 Peter Hug 分析稱，在全球股市暴跌之後，投資者將現金增加到股票交易中，流動性大的黃金則面臨著拋售壓力。
此外，美元近兩日也展開反彈，因外國投資者買入。
美元指數走勢
藍線期貨 (Blue Line Futures) 總裁 Bill Baruch 上周在接受 FX168 財經網採訪時表示，在股市大跌之際，正是因為投資者拋售黃金以滿足追加保證金的要求，才導致金價在股市下跌後沒有持續反彈。
事實上，這已經不是黃金第一次在股市急跌時也走勢疲軟，2008 年金融危機爆發時，金價在股市崩盤期間也曾出現下滑。然而，黃金的避險吸引力相對而言仍表現突出，在經濟下滑的後期階段開始攀升，而其他所有資產仍繼續下滑。
Granite Shares 的首席執行官 Will Rhind 將黃金近期為應對本周初股市大跌的漲勢暫止與 2008 年的情況進行對比後，認為當下黃金表現與 2008 年時的類似。
(圖：彭博、FX168 財經網)
他指出，當股市遭受很大衝擊時，最初黃金價格不會以一種非常積極的方式做出反應。原因在於，直接的避險交易通常會進入美元和美國國債，而這正是 2008 年發生的情況。當股市崩盤時，黃金實際上剛開始會下跌，但只有在此之後才真正開始回升。
在貨幣政策方面，Rhind 並不認為升息預期會施壓黃金。「我認為升息已經被金市定價，如果你看下加息週期開始時的美元表現，美元最初會下跌，而金價和大宗商品將會開始上升。」
Rhind 補充稱，在評估黃金的未來表現時，投資者應更少關注貨幣政策，而更多地關注美元和股市的波動。
Blue Line Futures 總裁 Bill Baruch 上週四則表示，當前水準下，對黃金持積極看法。如果金價進一步下跌，是「買進」。理由是：
1. 在黃金觸及 2018 年高點時，其較去年 12 月低點上漲了近 10%；目前，金價仍較去年 12 月低點 1241 美元上漲了逾 6%。
2. 週四晚間，黃金 100 日移動均線切入點位於 1294 美元，較週四黃金交易價低 2% 左右。當前水準下，1300 美元司關口附近是一個可靠的「買進」入機會和技術支撐。
3. 美元有下跌的空間，任何大幅下跌都將是金價在未來 3-6 個月內實現突破的關鍵催化劑。
儘管黃金最近表現疲軟，但當前水準下，Baruch 仍看漲黃金，並認為 1300 美元水準附近為買入機會。
現貨黃金走勢
根據 CNBC 線上調查，83% 的受訪者表示看好黃金前景，只看空者僅占 17%。
(圖：CNBC、FX168 財經網)
華爾街預言家：金融市場樂觀過度 一旦反轉 金價將大漲
華爾街預言家：金融市場樂觀過度 一旦反轉 金價將大漲
鉅亨網新聞中心2018/02/22 12:30
facebook commentFONT SIZEICON PRINT78981DD6-B6FA-435C-B969-0D6ABD01805C0
Fed紀錄發佈後，現貨黃金短線衝高逾7美元，一度站上1330美元關口。 (圖：AFP)
現貨黃金週三 (21 日) 在美國聯準會 (Fed) 紀錄發佈後短線衝高逾 7 美元，一度站上 1330 美元關口，美市盤中最高上探至 1335.60 美元；但很快轉跌，恢復跌勢，美元指數則先抑後揚。
現貨黃金走勢
Fed 會議紀錄顯示，多數有投票權委員表示，近期資料支援通膨將在 2018 年攀升，並在中期內持穩在 2% 附近的觀點；幾位委員擔心通膨前景；委員們同意漸進升息道路依然是適宜的。幾乎所有 Fed 委員預計通膨將升至 2% 的目標水準並預計將有一定的通膨風險，大多數官員認為近期經濟前景溫和強勁；經濟增速增加了進一步升息的可能。
《華爾街日報》評會議紀錄稱，1 月 Fed 會議紀要闡明了委員們在政策聲明中增加「進一步」漸進升息的原因。在會議紀錄中，委員們同意近期美國經濟前景增強，增加了未來進一步循序漸進升息的可能性，因此增加了「進一步」這個措辭。
日內公佈的房屋銷售資料弱於預期，對黃金構成利多。全美經紀人協會 NAR 公佈的成屋銷售在 1 月份下跌了 3.2%，經季節調整後的年化戶數位 538 萬個單位，較 12 月的 556 萬有所下跌，經濟學家們預期是 557 萬套。這是連續 2 個月房屋銷售低於市場預期，上個月降低 4.8%，是 2014 年 8 月以來降幅最大的。
美國 2 月 Markit 服務業和製造業 PMI 初值均為 55.9，高於前值和預期，其中服務業 PMI 創下 8 月來最高，對黃金則構成壓力。
週三黃金在 Fed 紀錄發佈後一度擺脫了低迷走勢，但漲勢未能持久，市場在消化 Fed 紀要的時候仍選擇了進一步升息的預期，黃金多頭再次受到打擊。
不過，FX168 財經網援引華爾街資深預言家、歐洲太平洋資本 (Euro Pacific Capital) 首席執行官 Peter Schiff 週二 (20 日) 指出，當前金融市場的樂觀情緒過度，一旦這種情況發生反轉，將驅使投資者湧入黃金市場，屆時金價將啟動「浩大」的漲勢。
Schiff 認為，川普稅改的利多影響已經被股市消化，但事實上，目前稅改並未像所有人相信的那樣刺激經濟。
對於升息的影響，Schiff 指出，一般認為，當前 Fed 升息時，美元將上漲，並且金價會走低。但事實卻不是這樣，自 Fed 去年 12 月升息之後，金價累計攀升了 9%，而美元指數卻在上周刷新 3 年新低。
美元指數走勢
CFTC：對沖基金續減黃金多單 白銀淨空單創歷史新高
CFTC：對沖基金續減黃金多單 白銀淨空單創歷史新高
鉅亨網新聞中心2018/03/06 15:49
facebook commentFONT SIZEICON PRINT78981DD6-B6FA-435C-B969-0D6ABD01805C0
最近一周對沖基金等大型投資者削減了黃金的「看漲」頭寸。 (圖：AFP)
根據美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 上週五 (2 日) 發佈的最新報告顯示，最近一周對沖基金等大型投資者，削減了黃金的多單，同時他們對白銀的「淨空單」規模，是升至有史以來最高。
CFTC 報告顯示，截止 2 月 27 日止一周，基金經理們將黃金的「淨多單」部位從此前一周的 175455 口削減至 150019 口，而福四通 (INTL FCStone) 稱這個規模是「大幅削減」。具體來看，上周黃金總「多單」部位共減少 12923 口，「空單」部位則增加 12513 口。
但是對於看多黃金的多頭而言，或許是提供了危機入市的機會，藍線期貨總裁 Bill Baruch 對此表示，上周金價的下跌，為多頭重新建倉提供了絕佳的機會。
他說，儘管黃金的「多單」從今年 2 月份來持續減少，但「空單」下降的速度更快。在截止 2 月 20 日止的一周報告中，淨多單持倉比率為 13:1，但在截止到上週二 (2 月 27 日) 的報告中，這一比率已下降至 6.5:1，為去年 12 月 27 日止一周報告來的最低水準，當時金價在出現這一情況後上漲了 70 美元 (或 5.5%)。
FX168 財經網引述 Baruch 指出，我們假設是，上週四 (3 月 1 日) 打壓金價下探每盎司 1302 美元三重支撐的拋售，迫使多頭進一步清算，而之後許多多頭已經再次建倉。綜上所述，我們仍然偏向於對黃金持有樂觀的態度。
反觀白銀市場，CFTC 報告顯示上周白銀的「淨空單」規模在 16435 口，較此前一周的 10522 口進一步攀升。
大宗商品經紀商 SP Angel 和德國商業銀行 (Commerzbank) 均指出，截止 2 月 27 日止一周的報告顯示，白銀的「淨空單」部位是創下歷史最高紀錄。
白銀現貨走勢
SP Angel 表示，當前對沖基金和其他大型投機者依舊不青睞白銀，這些投機者對該貴金屬的看法最為悲觀。
福四通在其月度商品展望報告中指出，隨著美國聯準會 (Fed) 3 月將召開貨幣政策會議，金價和銀價 3 月可能面臨阻力，包括美元和債券殖利率走強。
德銀則補充，由於投機性投資者大舉放空白白銀，促使上周白銀的「淨空單」部位達到了創紀錄的高點。
美元走堅及美國股市上漲，抵銷了貿易戰擔憂，及義大利大選後，歐盟局勢不確定性所帶來的支撑，黃金週一收盤下跌。紐約 4 月黃金下跌 3.50 美元，或 0.3%，收於每盎司 1319.90 美元。稍早高點接近 1329 美元。5 月白銀下跌 5.4 美分，或 0.3%，至每盎司 16.412 美元。
現貨黃金走勢
基金經理：如果能追隨銅的腳步 金價可站上1475美元
基金經理：如果能追隨銅的腳步 金價可站上1475美元
鉅亨網新聞中心2018/03/09 13:24
facebook commentFONT SIZEICON PRINT78981DD6-B6FA-435C-B969-0D6ABD01805C0
(圖：AFP)
雖然近期很難找到推升金價突破區間的動力，但有基金經理人認為，金價有機會不費吹灰之力上漲至多年高點。
據《Kitco》報導，在本周一場研討會上，黃金 ETF 管理機構 GraniteShares 執行長 Will Rhind 表示，如果黃金能跟隨銅的腳步，那麼可以毫不費力漲至每盎司 1475 美元，4 月黃金期貨目前報 1332 美元附近。
Rhind 指出，目前大環境有利黃金，因此金價只會更高。
Rhind 解釋，銅價在今年年初就達到 1 個技術線型的重要里程碑。先前銅由 2011 年高點下跌至 2015 年低點，如今已順利反彈至 50% 的回檔位。如果金價能達到相同的目標，突破每盎司 1400 美元不是問題。
銅價近 10 年周線
Rhind 說，隨著市場波動上升，而全球經濟成長預期升溫，預計黃金的表現，將更優於銀、銅等金屬。
此外，若通膨意外上升，股市回調，也有機會帶起黃金的漲勢。他說，由於膨通上升已在預期中，因此會需要更驚人的漲幅，才會刺激金價。
他建議，應該布局至少 4% 的部位在黃金，合理的範圍是 4-7%。
去年25項製造業產值創新高 積體電路業產值1.36兆連6年成長
去年25項製造業產值創新高 積體電路業產值1.36兆連6年成長
鉅亨網記者楊伶雯 台北2018/03/15 17:15
facebook commentFONT SIZEICON PRINT78981DD6-B6FA-435C-B969-0D6ABD01805C0
去年8項製造業細行業產值連續4年以上正成長。(圖：經濟部提供)
經濟部統計處今 (15) 日公布去年製造業產值達 13 兆 337 億元，年增 5.85%，終結連續兩年的負成長，產值創新高的細行業多達 25 項，尤以 8 項細行業連續 4 年以上都呈現正成長，表現最亮眼，其中，積體電路業產值達 1 兆 3619 億元，年增 6.75%，為連續 6 年成長。
統計處指出，去年製造業產值年增率由負轉正，主受惠國際景氣穩健復甦，新興科技運用快速發展，及國際原物料價格上漲；以中行業觀察，主要成長貢獻來源分別為電子零組件業產值 3 兆 6731 億元，年增 1256 億元或增 3.54%，貢獻 1.02 個百分點；化學材料業產值 1 兆 7563 億元，年增 1878 億元或增 11.97%，貢獻 1.52 個百分點；基本金屬業產值 1 兆 3470 億元，年增 2096 億元或增 18.43%，貢獻 1.7 個百分點。
去年多項細行業連年成長，在製造業 195 個細行業中，去年產值創新高者多達 25 項，其中連續 4 年以上成長者則有 8 項，都不受前兩年景氣不佳的影響；積體電路業產值 1 兆 3619 億元，年增 861 億元或增 6.75%，為連續 6 年成長，主因台灣半導體先進製程技術持續精進、行動裝置不斷推陳出新、及新興科技快速成長所造成，主要產品以 12 吋及以上的晶圓代工表現最亮眼，產值高達 9362 億元，年增 4.39%，連續 6 年成長。
產業用機械設備維修及安裝業產值 961 億元，年增 109 億元或增 12.83%，連續 4 年成長，主要成長來源為航空器維修，因台灣業者積極開拓航太維修領域，高品質維修技術獲國際青睞，產值達 531 億元，年增 18.32%，連續 4 年成長。
電子及半導體生產用機械設備業產值 879 億元，年增 235 億元或增 36.58%，連續 4 年成長，主因半導體及面板大廠積極擴充產能，推升相關生產設備製造動能，其中半導體生產設備及零件產值 299 億元，年增 28.94%，連續 6 年成長，平面顯示器生產設備及零件產值 225 億元，年增 28.68%，連續 2 年成長。
紙容器業產值 644 億元，年增 42 億元或增 6.94%，連續 5 年成長，主因隨著消費行為的改變，網購、外帶外送餐飲等銷售漸增，瓦楞紙箱 (板)、紙杯、速食餐盒等需求隨著增加，加上原物料價格調漲推升產品價格所造成。
體育用品業產值 440 億元，年增 14 億元或增 3.17%，連續 6 年成長，其中室內健身器材因受惠全球運動健身觀念盛行，加上廠商積極研發新品並拓展高階產品市占及通路，產值達 201 億元，年增 1.08%，為連續 5 年成長。
眼鏡業產值 340 億元，年增 53 億元或增 18.46%，連續 8 年成長，最大功臣為隱形眼鏡，主因業者挾產品舒適、功能及時尚三大優勢，贏得消費者青睞，近年更因國內光學電子廠加入生產行列，大幅提升製程與品質，產值達 204 億元，年增 26.62%，連續 16 年成長。
化粧品業產值 193 億元，年增 3 億元或增 1.50%，連續 9 年成長，主因面膜等護膚用品需求強勁，加上業者致力研發高 CP 值 (性價比) 產品，且成功拓展國際市場。
動力手工具業產值 159 億元，年增 5 億元或增 3.53%，連續 8 年成長，內容包含氣動手工具、手提電鑽 (鉆)、手提電鋸、手提電動雕刻機等，近年因業者持續開發新品並積極促銷，在歐美、澳洲、大陸市場都有斬獲。
OPEC小心了！美頁岩油搶亞洲市佔率 欲奪一哥地位
OPEC小心了！美頁岩油搶亞洲市佔率 欲奪一哥地位
鉅亨網新聞中心2018/03/07 13:36
facebook commentFONT SIZEICON PRINT78981DD6-B6FA-435C-B969-0D6ABD01805C0
美國頁岩油生產商將從OPEC手上搶走更多亞洲市佔率，威脅OPEC在亞洲石油市場的一哥地位。 (圖：AFP)
據彭博社消息，顧問業者 Wood Mackenzie 警告，石油輸出國組織 (OPEC) 要小心了！
美國頁岩油生產商將從 OPEC 手上搶走更多亞洲市佔率，威脅 OPEC 在亞洲石油市場的一哥地位。
沙烏地阿拉伯則調降 4 月亞洲輕原油售價，以捍衛亞洲市場。
連續月紐約輕原油 (CRUDE OIL_CLJ8)
Wood Mackenzie 研究主管 Sushant Gupta 指出，未來 5 年美國每天出口到亞洲的輕原油量將接近 130 萬桶，使亞洲煉油業新增的需求中，有 40% 將由美國頁岩油供應。他說：「這對亞洲是好消息，讓亞洲原油用戶有更多的選擇，並彌補亞洲國家原油產量下降的缺口」。
Wood Mackenzie 預計，到 2025 年左右，美國每天原油出口量將飆升至近 400 萬桶，與伊拉克、加拿大等國的的出口量比肩。
彭博報導指出，沙烏地阿拉伯國家石油公司 (Saudi Aramco)4 月起調降出售給亞洲的阿拉伯輕原油官方售價，每桶降 0.55 美元，降幅比市場預估的每桶 0.45 美元還大。新供應價是比中東杜拜 / 阿曼標準輕油市價每桶加碼 1.1 美元。
Aramco 也調降對東北歐及地中海區的供應價，及供應給美國的原油、超輕原油的價格。降價主要是因目前已進入需求淡季，及亞洲石油市場已成為各產油國的兵家必爭之地。
國際能源署 (IEA) 署長比羅爾表示，在美國產量增加的情況下，OPEC 產油國需要「重新考慮」他們的生產計畫。
瑞穗綜合研究所高級經濟學家 Jun Inoue 則稱，如果 OPEC 把市佔率拱手讓給美國石油生產商，他們的主導力量將進一步減弱。
頁岩革命又一新進者？ 沙烏地阿美頁岩氣本月將投產
頁岩革命又一新進者？ 沙烏地阿美頁岩氣本月將投產
鉅亨網新聞中心※來源：彭博資訊2018/03/08 13:17facebook commentFONT SIZEICON PRINT78981DD6-B6FA-435C-B969-0D6ABD01805C0
圖片來源：afp
全球最大石油出口商沙烏地阿美將加入頁岩氣革命，計畫本月開始生產非常規天然氣，開採的一處儲備可與德克薩斯州的 Eagle Ford 頁岩區相媲美。
該公司非常規資源業務的總經理 Khalid Al Abdulqader 周三在巴林麥納麥表示，沙烏地的頁岩氣和其他替代性天然氣資源「龐大」。他指出，在沙烏地北阿拉伯盆地的生產將於 3 月底啟動，並在年底達到目標，但未提供更多細節。
Al Abdulqader 表示，沙烏地阿美還在南加瓦爾 (South Ghawar) 和 Jafurah 盆地鑽探非常規天然氣。
他說，位於沙烏地東部的 Jafurah 頁岩區規模與美國第二大頁岩區 Eagle Ford 相當，但沒有對 Jafurah 盆地的儲量給出估算值。
「這完全可信，」總部位於杜拜的諮詢公司 Qamar Energy 的執行長 Robin Mills 稱。「他們能否實現商業化開採？這才是問題所在。」
美參議院將大修陶德法案？華爾街大行的期望料落空
美參議院將大修陶德法案？華爾街大行的期望料落空
鉅亨網新聞中心※來源：彭博資訊2018/03/08 13:27facebook commentFONT SIZEICON PRINT78981DD6-B6FA-435C-B969-0D6ABD01805C0
圖片來源：afp
美國一項關於放鬆金融規則的議案很快將交由參議院表決，這很可能是最終的版本，不過對於華爾街的銀行而言其中並無多少可喜可賀的地方。
周三晚些時候，參議院銀行委員會主席、來自愛達荷州的共和黨籍參議員 Mike Crapo，就修訂《陶德－法蘭克法案》提出了一些最後的修改建議。他特別指出，諸如德意志銀行和巴克萊等外國銀行，不會受益於旨在給美國區域銀行鬆綁的立法方案。
Crapo 提出的修訂建議也明確指出，只有托管銀行，包括道富和紐約梅隆銀行在內，將從金融危機之後確立的一項關鍵資本要求方面獲得寬免。
花旗集團和其他銀行也一直在推動議員擴大議案中的一項條款的覆蓋範圍，使自己也能獲得寬免。
該議案是對八年前成為法律的《陶德－法蘭克法案》進行的最大力度的修改。Crapo 議案的大致目標是就 2008 年金融危機之後實施的監管規則，給予小型和區域性銀行寬免，其中包括提高判定門檻，以判定哪些銀行因為被認為「太大而不能倒」而需接受更嚴格監管。當然，該議案的確也包含一些給華爾街的甜頭。
預計參議院最快本周就 Crapo 議案投票表決，議員們周四開始審議該修正案。雖然已經提出了數十項修訂案，但是 Crapo 建議的修訂無疑最為重要。他的建議也是一個折中方案，既不像金融業期待的那樣大幅回調監管規定，也不是對華爾街一無所用。
貿易戰、利率升.. DoubleLine投資長：現在跟1987年真的很像
鉅亨網編譯許光吟 綜合外電2018/03/07 19:10
圖片來源：afp
《Zerohedge》報導，新債券之王、華爾街億萬富豪岡拉克 (Jeffrey Gundlach) 旗下對沖基金 DoubleLine，
最新發表言論指出，美股現在出現些許恐慌，再加上美債殖利率攀升，種種場景確實像極了 1987 年的美國股災前夕。
對沖基金 DoubleLine 首席投資長 Jeffrey Sherman 近日表示，從目前的市場狀況來看，
美股出現修正、美債殖利率上揚、貿易戰、美元弱勢、聯準會 (Fed) 主席換人等，都與 1987 年所發生的事件雷同。
1987 年 10 月 18 日，時任美國財長貝克 (James Baker III) 在電視專訪上揚言，若德國聯邦不願意降低利率，
那麼美國將考慮放手讓美元繼續下跌。此言一出，隔日早晨港股率先暴跌，隨後美股開盤之後延續跌勢，引爆 1987 年股災的「黑色星期一」。
1987 年 10 月 19 日晚，時任美國總統雷根 (Ronald Reagan) 立即召回在西德訪問的貝克和 Fed 主席葛林斯潘 (Alan Greenspan)，
共同召開緊急會議，隨後葛林斯潘即發表了歷史性的重大談話，
承諾 Fed 將履行中央銀行之職務，保證金融體性「流動性無虞」。
而為何市場許多經濟學家皆警示，當前市況與 1987 年相似呢？
主要原因是，1987 年的美國經濟與現今狀況亦是十分相似，當時美國經濟並未出現顯著衰退，
且時任美國總統雷根 (Ronald Reagan) 也是透過減稅政策刺激民間消費，期待透過實體經濟的消費力量帶動企業獲利，
進而刺激美國經濟上行。
Jeffrey Sherman 亦表示，去年九月開始川普稅改，已令債市更相信未來的通膨趨勢將持續上行，
債市正在經歷「重定價」的過程，在川普稅改、財政赤字擴大、美國經濟增長的場景下，
Jeffrey Sherman 預期美債殖利率仍將進一步走高。
「我們在談論 Fed 的資產負債表，也在談論赤字的擴大、談論政府收入的減少，請大家不要忘記，
減稅絕對不是免費的。」Jeffrey Sherman 說道。
Jeffrey Sherman 預計，十年期美債殖利率將繼續維持上行趨勢，上看 3.25% 至 3.50% 之間。
十年期美債殖利率日線走勢圖 (近一年以來表現)
鉅亨主筆室 Fed誤判通膨結構型態！！
鉅亨網 首席經濟學家 邱志昌博士2018/03/07 06:55
壹、前言
(圖一：道瓊工業股價指數日 K 線圖，鉅亨網首頁)
這篇文章經過多種相關經濟、與金融量化指標比對，並且借用股市、債市、與貨幣三方該有的正常關係；運用 IS-LM 曲線圖研究發現，Fed 有誤判未來美國經濟成長之虞，也僵化了緊縮貨幣政策的執行方式。Fed 一再認為，在進行緊縮貨幣政策時，也是運用事先宣告的「可被預期」方式，這對於金融市場與企業經營是最適合的。這在過去柏南克當主席時代，股、債、市乘 QE 呼嘯而上時，的確無人能攖其鋒。但這種符合「理性預期學派」的做法，其效應卻不盡然完全能遵從其理論所述的理想。Fed 缺乏創意、沒有彈性運用的結果，還用過去推展 QE 時慣性方法，在進入緊縮階段時再同出一轍；原本應該為資本市場完全接受。但因現在 Fed 本身對經濟、通膨的判斷多有其突發奇想觀點，因此這種「理性預期學派」的手法，已無法竟其功了。Fed 在 2018 年 2 月底突然提出，CPI 年增率目標要調高到 2.5% 以上；通貨膨脹似乎箭在弦上？鮑爾言下之意，為了喝止通膨、Fed 已經管不了股市或是債市大幅波動了，資本市場大家各人顧性命自求多福。
貳、Fed 對復甦與通膨誤判的機率升高！Fed 的判斷是正確的嗎？一、所有的人多會希望，這是需求拉動型態的通貨膨脹；但是這只是僅止於期望？GDP 成長顯著、物價溫和上揚，公子與王子繼續過完美快樂生活。但光是以 GDP 的成長而言，在美國經濟結構分佈就非常傾斜了，變異數就很大了，其中以科技產業大放異彩，但其它不少產業仍需扶植；產業發展結構差異程度非常大，企業「貧富不均」現象也是嚴重。二、衡量通膨的經濟指標是消費者物價 CPI，但通貨膨脹必然折損購買力，保值不讓購買力打折指標是房地產、金價。房地產是否有再大漲的未來？這從台灣目前現象就不必急著探討了；剩下最敏感指標就是黃澄澄的金價了。這篇文章認為，在 2017 年底之前半年、金價不是因為保值需求而上揚，而是衝著美元指數的下跌而雄壯威武。三、再者表達有效需求的原油價格，它的強勢也並非是需求面使然；它是因為預期 OPEC 要減產。兩者這次上揚，是表達經濟復甦與通貨膨脹的假象；Fed 有可能被數字騙了。如果 Fed 還是以目前 GDP 與 CPI 年增率設定目標，前者為 2.5% 至 3% 之間、後者為 2.5% 以上目標。以此去執行它的緊縮貨幣政策，其後果就是 CPI 年增率不會維持 2% 太久；不久後通膨呼聲消聲匿跡。而若還是維持現在的溫和狀況，則 Fed 還進行三到四次升息，則美國經濟復甦幅度將下降，速度也會趨緩。四、因此若 Fed 還是無法洞悉現實、或是透視全局、僵化且不更弦易，則美國經濟有落入衰退風險。因為在理論上的菲力普斯曲線是，犧牲物價可以提高就業率，藉由勞動力的增加推升經濟成長。但經濟現實的發展是成長先行，物價落後補漲；這結果就是股價先漲。而當理論通膨兌現時、股價已經大功告成，要由高檔回檔大跌了。五、未來若經濟衰退、則其量化指標會先是股市大跌；2018 年 3 月 2 日道瓊盤中再度暴跌，收盤小跌、中期進入整理就是顯著案例。若此則美元指數在 2018 年中衝上中期壓力區 96.15 點，預估公債殖利率在下半年也有可能回落到 2.41% 以下；以上這些多是需求型通膨的演練。如果是停滯性通膨？那美元指數可能升得更高，債券殖利率不跌卻反向衝上 3% 以上。
(圖二：黃金價格日曲線圖，鉅亨網黃金)
這篇文章最核心的論述是，借用了油價與金價的最大可能發展，發現到 Fed 對景氣復甦與通膨，可能有誤判通膨結構之虞。但屆時 Fed 與美國經濟學家，多不會承認是自己誤判；會把責任歸咎於強勢美元。認為在利率評價的假說下，多次調升利息、並且積極縮表的美元，本來就該強勢。而未來美元出乎預料之外的強勢，其實就是 Fed 縮表規模擴大、升息速度雖沒加快、但升息幅度過大了。由此延伸討論，在哪個時候美股與金融市場災情，會反映這種強勢美元？2018 年 1 月 27 日美國股災就開始了。Fed 是 2017 年 9 月開始縮表，而到 2018 年 9 月時候，縮表規模將擴大為每月 200 億美元。因此此一誤判對於債券災難，將可能落在 2018 年第二季末、暑假期間殖利率達到高潮。因為在 2018 年第三季時，油價與金價的表現方向很清楚；債市先行反應。而股價回應這兩個指標的味道更濃，依照效率市場邏輯概念，實體經濟並未走向強勁成長事實，這會在 2018 年第四季水落石出；這也是第三季有價證券會有效率、明確表現出股價下跌、美元反彈到高點、美債殖利率下跌顯著的預估理由。將此再反向驗證，則殖利率的上揚、代表並非景氣如預期強勁；資金從公債市場撤出的理由是，貨幣市場利率上揚。
(圖三：美元指數日曲線圖，鉅亨網)
叁、這是經濟衰退前的通膨！或稱停滯性通膨？另外一方面，美元指數將以 2018 年 2 月 1 日，與 2018 年 2 月 15 日為雙底，展開它睽違已久的反彈格局。這會是反彈？還是反彈後再次回落？或是強勁不回頭地回升？對於不同投資者，它的期待或是預期是不同的。這些預期多可以列舉幾百個理由，但多脫離不了主觀。一、認為美元指數就此緩慢反彈者，機率會偏高；因為這種預期是最安全，也是最穩健的預估；認為區間整理的，也不會差到哪邊。因為在 2 月 1 日之前，它的走勢本來就不強。預測區間整理是最安全，是最能保護評論者自己名節的。二、目前應該是以預估大跌或大漲機率最小，就是因為這是最為顯著的；因此這一類的觀點機率最小。因此大漲與大跌的機率反而不會最小，而會是最大。而要判斷它會往大漲方向走，還是往跌的方向去？這要由股債市未來最有可能發展推定；短期的美國道瓊工業股價指數，偶而來個殺盤的戲碼一再重演，依照正常股債轉換邏輯，債券殖利率下跌、價格上揚機率較高。因為資金由股轉債，因此在上述 2018 年第三季期間之前，債券殖利率大跌、美元指數大漲機率增高。三、這個短期 Short Run 會有多久？一季？一個月？而它的反彈幅度會有多高？反彈到 91.01 點？反彈到 92.39 點？反彈到 93.71 點以上？如果以過去一連串的 Fed 貨幣政策宣告，其中以 93.71 點到上述 95 點的概率會是最高；因為那是介於 Fed 縮表，及 2017 年最後一次升息宣告、利多出盡之前。每次緊縮對於殖利率多是利空，但對美元指數是為利多。最近一次，美 10 年期公債殖利率最高點在 2 月 21 日，殖利率為 2.947%。這一天是鮑爾主席在國會做證的前夕，鮑爾作證認為，美國的通貨膨脹率、CPI 的年增率應該由 2% 提高為 2.5%。這一記全部金融市場多錯愕的悶棍，打昏了股市、並且推漲債券價格。
(圖四：美國 10 年期公債殖利率日曲線圖，鉅亨網債券)
如果以期間對照，當時美元、美債、美股的倫理已逐步正常化。在美元指數上揚同時，美國 10 年期國債殖利率由近 3%、即攀升到 2.98% 後，大幅回落到 2.27% 的機率增高。在縮表與預期強烈通膨之下，債券殖利率變成中期大多頭行情，大家拚老命賺取政府公債利息；那風險性資產的股票成為過街老鼠？這意味著，美元、債券、股價的強烈變化是；美元大漲、債券價格大漲、股票大跌。即使是 2.5% 的 CPI 上揚？威力會有如此猛烈？除 Fed 對通膨結構誤判之外，內在真實原因是未來經濟成長的失落。或是其它地緣政治、或非經濟利空。若用油價的趨勢表達有效需求，則在 2017 年 6 或 7 月起，油價突然呈現的一直線上揚；價格一路由 44.07 美元 / 桶，直衝 71.28 美元 / 桶，這種需求使得華爾街凱因斯學派相當振奮。但是再度由金價檢視，則情況卻有差異，因為金價的上揚是 2017 年 12 月才開始；這是在 Fed 升息宣告後。這樣的形態其實是，即使油價是針對有效需求，但金價卻是針對美元弱勢；換句話說，多是因為美元弱勢引發的油價與金價上揚。
肆、結論：敗血症與血尿所用的抗生素是不同種類的？！最讓我們無法接受的是，2% 的 CPI 年成長率就是將要發生需求型態的通貨膨脹，金價短期上揚非出自保值誘因。再進一步則顯示，油價的上揚可能也是來自美元、貨幣因素使然；根本不是景氣復甦。換言之，大家多被弱勢美元呼嚨了。只是弱勢貨幣搞成美國的暫時輸入性通膨，根本不是需求推動通膨。因此當美元由弱轉為強勢之後，輸入性通膨會消失；但已強戒備的 Federal Fund Rate 卻已提高，在這種情況下，IS LM 模型上的 IS 曲線，是不會像右上方移動的。它與 LM 曲線的交叉均衡，Y 與 I 多不會是穩定的；Y 不會如預期強勁、I 也不會大漲。
(提醒：本文為財金研究分享，運用財務理論與時事分析，文中有諸多是假設性議題、對股債市無多空立場；說明與判斷標的多無任何推薦與貶損，只為研究用，不為任何引用本文行銷或投資背書。)
鉅亨網首席經濟學家 | 邱志昌邱志昌博士目前任教於大學，專注研究全球總體經濟發展、全球主要股票市場及基金與股票投資策略等議題。經常受邀於投資說明會或廣播、電視財經節目，深入分析國際金融情勢、全球市場動態及投資趨勢。
Fed理事布蘭納德：成長阻力變助力 暗示升息步伐可能加快
鉅亨網新聞中心※來源：彭博資訊2018/03/07 17:37
圖片來源：afp
聯準會遠近聞名的鴿派代表之一 Lael Brainard 對美國經濟前景看法樂觀，
暗示貨幣政策的緊縮步伐可能需要加快。
「當前的宏觀環境映照了我們幾年前所面對的環境，」聯準會理事 Brainard 周二在紐約大學對貨幣市場人士表示。
「前一段時期，強有力的逆風削弱了經濟復甦勢頭，也對政策路徑構成壓力。現如今，隨著逆風轉為順風，形勢可能已扭轉過來。」
Brainard 的樂觀表態彰顯了她對美國經濟前景的看法出現重大轉變。自 2014 年加入聯準會以來，
她一直是主張暫緩升息的代表人物，理由是國外成長緩慢以及國內通膨疲軟，因此呼籲保持謹慎。
上周，聯準會主席鮑威爾在國會作證時也持類似樂觀論調，促使投資者把對今年聯準會升息次數的預測從去年 12 月時的三次調整至四次。
「過去幾年美國經濟成長面臨的許多阻力對政策構成了壓力，如今這些逆風正轉變為順風，」
Brainard 提及美國以外地區經濟活動有所好轉，減稅和提高支出帶來財政刺激。
她指出，最重要的一個助力是美國財政政策立場從抑制轉向大力刺激接近充分就業的經濟。
去年 12 月份 FOMC 會議後所釋出的利率意向點陣圖 圖片來源：Bloomberg
財政刺激Brainard 引述相關估計稱，減稅將拉動今明兩年美國經濟增速提高 0.5 個百分點。
儘管如此，她指出通膨仍然受到抑制。
「聯邦基金利率逐步上升可能仍適宜於確保通膨持續上行至目標並維持充分就業，」她表示。
在講話結束後的問答環節，她不願透露對今年升息次數的看法是否已變成四次。
當被問及貿易戰爆發的可能性是否會打亂她對前景的看法時，她表示現在下判斷還為時過早。
「如果事實證明事態發展對經濟前景有實質性影響，我們會予以考慮，」Brainard 說。
「現在斷言廣泛的影響可能為時尚早，我認為它是一種不確定性，但目前來說還不會顯著影響我對前景的看法。」
美股盤前─ 柯恩離職 華爾街打寒顫 道瓊指數期貨盤前大跌逾200點
鉅亨網編譯郭照青2018/03/07 21:01
圖:AFP 柯恩離職 華爾街打寒顫
川普總統的首席經濟顧問棄白宮而去，讓華爾街打了一身寒顫。
前高盛銀行總裁柯恩在川普政府中，代表著中庸的聲音，總是協助緩和對經濟政策的積極觀點，尤其貿易方面。
週三盤前交易中，美國指數期貨下跌約 1%。道瓊指數期貨下跌逾 200 點。
近幾日，川普計畫對鋼與鋁的進口課徵關稅，許多分析師擔憂此舉恐引發貿易戰。柯恩則一直試圖緩和此一緊張情勢。
全球股市對他的辭職，以利空反應。歐洲股市於早場交易中，下跌約 0.5%。部份亞洲股市跌幅更逾 1%。
歐盟委員會週三將對記者進行簡報，說明將如何回應川普的鋼與鋁關稅。
委員會主席 Juncker 上週說，哈雷機車與 bourbon 威士忌酒可能是課徵關稅目標。
經濟數據方面，台北時間 21:30 美國將公布 1 月貿易赤字。台北時間凌晨 03:00 聯準會 (Fed) 將公布褐皮書經濟報告。
週五，美國將公布 2 月就業報告。
〈財報〉沃爾瑪營業利潤暴跌42.1% 是危機還是只是減速？
鉅亨網編譯林懇2018/02/21 16:18
圖：afp
相關個股全球最大零售商沃爾瑪 Walmart (WMT-US) 週二 (20 日) 公佈了未達分析師預期的財報。
其營業利潤大大下滑 42.1% 至 21.8 億美元、同時網路銷售亦於購物季 (聖誕節) 未出現大幅成長，使 2018 年年度財報預測再打折扣。
沃爾瑪股價週二 (20 日) 收盤聞聲暴跌 10.17% 來到每股 94.11 美元。
沃爾瑪股價日線趨勢圖 / 圖：谷歌
據沃爾瑪財報顯示，沃爾瑪美國營收連續了 14 季度的成長，上季成長 4.1% 至 1363 億美元。
去年第 4 季網路銷售也成長了 23%，但還是無法安撫投資人對沃爾瑪是否能跟上亞馬遜 Amazon (AMZN-US) 腳步的擔憂。
沃爾瑪執行長 Doug McMillon 在法說會上提道，沃爾瑪上季網路銷售不如預期，
主要是因為電商庫存量未能達到供需兩平，沃爾瑪雖然增加了較多購物季的產品庫存，
如電器、玩具、及禮品，但平日商品的庫存供不應求，使營收受到衝擊。
沃爾瑪美國網路商店 2017 年營收為 115 億美元，但還是屬於虧錢狀態。
沃爾瑪 20178 年財報預測：
分析師認為，沃爾瑪為了與亞馬遜抗衡，已開始侵蝕了自己的毛利。
沃爾瑪近期也向供應商提出多出產 10 美元以上的產品，以求網路商店的獲利。
延伸閱讀